[종목 탐색] NHN

[NHN]

1. 주가 흐름 

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2. 기업 개요

[주요 사업]

▶ 게임 사업 : 국내 1위 웹보드 게임 포털 '한게임'을 기반으로 온라인·모바일 게임을 개발·서비스한다. 일본 자회사 NHN PlayArt를 통해 '라인디즈니쯔무쯔무', '컴파스' 등 장수 타이틀을 운영 중이다.

▶ 결제 및 광고 사업 : 간편결제 서비스 'PAYCO'와 국내 대형 PG·VAN사 NHN KCP를 통해 온·오프라인 전자결제 인프라를 운영한다. B2B 기업복지솔루션(식권·복지포인트) 사업이 핵심 성장 동력이다.

▶ 기술·커머스·콘텐츠 사업 : NHN클라우드(공공 CSP), 협업 SaaS '두레이', 미국 B2B 패션 마켓플레이스 'FashionGo', 웹툰 '코미코', 음원 '벅스', 티켓 '티켓링크' 등 다각화된 IT 서비스를 제공한다.

 

[기업 기본 정보]

▶ 기업명 : 엔에이치엔 주식회사 (NHN Corporation)

▶ 상장 구분 : 코스피 (KOSPI, 종목코드 181710)

▶ 설립일 : 2013년 08월 01일 (인적분할 설립, 모태 한게임커뮤니케이션 1999년 12월 창립)

▶ 회사 소재지 : 경기도 성남시 분당구 대왕판교로 645번길 16 (삼평동)

▶ 직원수 : 904명 (2025년 기준)

▶ 대표자 : 정우진

 

[최근 시장 관심 이유]

▶ AI·공공 클라우드 수혜 : NHN클라우드가 정부 주도 공공 클라우드 네이티브 전환 사업에서 사상 첫 분기 흑자를 달성하며 주목받고 있다. 엔비디아 B200 GPU 7,656장을 구축하는 등 AI 인프라 수요에 적극 대응하며 기술 부문 성장을 견인하고 있다.

▶ 게임 장르 다각화와 글로벌 시장 공략 : 웹보드 게임 의존에서 벗어나 오픈월드 좀비 슈팅 RPG '다키스트데이즈'를 PC·모바일 동시 글로벌 출시하며 미드코어 장르 진출을 선언했다. 스팀 찜하기 10만 돌파, 트위치 최대 동시 시청자 5만3천 명을 기록해 글로벌 기대치를 높였다.

▶ 결제·B2B 솔루션 고성장 : NHN페이코 B2B 기업복지솔루션이 2024년 거래액 전년비 44%, 2025년 전년비 32% 성장하며 업계 1위를 수성하고 있다. 2,400개사·40만 임직원이 사용하는 실속 있는 B2B 플랫폼으로 안정적 수익 기반을 구축 중이다.

 

3. 주요 연혁

일 자	내 용
1999.12	한게임커뮤니케이션㈜ 설립, 한국 최초 온라인 게임 포털 '한게임' 서비스 개시
2000.09	네이버컴㈜(현 네이버)과 합병, 구 NHN㈜ 출범
2005.09	일본법인 NHN Japan Corp. 설립, 일본 게임 시장 진출
2013.08	구 NHN㈜에서 게임 사업부문 인적분할, 엔에이치엔엔터테인먼트㈜ 설립
2013.08	한국거래소 유가증권시장(KOSPI) 재상장
2014.01	일본 NHN PlayArt '라인디즈니쯔무쯔무' 출시, 출시 62일 만에 1,000만 다운로드 달성
2015.09	간편결제 서비스 'PAYCO' 정식 출시
2016.12	일본 NHN PlayArt, 실시간 전략게임 '컴파스(#Compass)' 출시
2018.05	연결 매출 1조원 돌파 (창사 이후 최초)
2019.04	엔에이치엔엔터테인먼트㈜에서 '엔에이치엔㈜(NHN Corporation)'으로 사명 변경
2019.12	NHN클라우드 사업부문 설립, 클라우드 서비스 제공 사업(CSP) 본격 시작
2021.08	NHN두레이㈜ 독립법인으로 분사, 협업 SaaS '두레이' 전문 운영 개시
2022.10	NHN빅풋 흡수합병, 게임 사업 역량 본사 집중
2022.12	연결 매출 2조원 돌파 (2022년 연간 2조1,149억원)
2023.10	모바일 SNG '우파루 오딧세이' 국내 출시, 성공적 시장 안착
2024.08	CI 리뉴얼 발표 (종이접기 모티브, '연결'의 가치 시각화)
2024.12	NHN두레이, 금융위원회 혁신금융서비스 지정, 금융권 본격 진출 발판 마련
2025.04	오픈월드 슈팅 RPG '다키스트데이즈' 글로벌 오픈베타 개시 (PC·모바일 동시)
2025.06	NHN클라우드, 공공 클라우드 네이티브 전환 사업 7개 중 5개 기관 공급사 선정
2026.02	NHN클라우드 2025년 4분기 사상 첫 분기 흑자 달성, GPU 기반 AI 인프라 수혜 본격화

 

4.사업개요

 

[핵심 사업]

▶ 게임 사업 :  2024년 기준 매출 비중 약 19%로 웹보드 게임(한게임 포커, 고스톱)과 일본 모바일 게임(라인디즈니쯔무쯔무, 컴파스)이 주력이다. 국내 웹보드 게임 시장 1위를 수성하면서도 좀비 슈팅 RPG '다키스트데이즈' 등 미드코어 장르로의 글로벌 확장을 추진하고 있다.

▶ 결제 및 광고 사업 :  매출 비중 약 48%로 NHN 최대 사업부문이다. PAYCO 간편결제·B2B 기업복지솔루션, NHN KCP의 온·오프라인 PG/VAN 서비스가 양축을 이룬다. 국내 약 32만 오프라인 가맹점과 60만 온·오프라인 가맹점을 보유하고 있다.

▶ 기술·커머스·콘텐츠 사업 :  클라우드(NHN클라우드), 협업 SaaS(두레이), 미국 B2B 패션 마켓플레이스(FashionGo), 웹툰(코미코), 음원(벅스), 티켓(티켓링크)을 포함하며 매출 비중 약 33%를 차지한다. 공공 클라우드 전환 사업과 AI GPU 인프라 공급이 성장을 주도한다.

[핵심 기술력 및 기술 난도]

▶ 클라우드 네이티브 인프라 기술 :  오픈스택 기반의 퍼블릭 클라우드 서비스 기술로 IaaS·PaaS·SaaS를 통합 제공한다. 공공기관 보안 요건(CC인증, ISMS-P 등)을 충족하며 GPU 클러스터 4,000장 이상을 단일 클러스터로 구성하고 수냉식 냉각 시스템을 도입한 운영 역량을 보유한다.

▶ 타사 대비 차별점 : 국내 공공 클라우드 시장 1위 CSP로 정부 클라우드 네이티브 전환 사업 수주 레퍼런스가 압도적이며, AWS·Azure 대비 공공기관 규정 대응 속도와 국내 기술 지원력에서 우위에 있다.

▶ 기술 난도 : 대규모 GPU 클러스터 단일 구성 및 수냉식 냉각 설계는 높은 엔지니어링 역량을 요구하며, 공공기관별 보안·컴플라이언스 요건 동시 충족은 중소 CSP의 진입이 매우 어렵다.

 

▶ 핀테크·결제 플랫폼 기술 :  PG·VAN·간편결제를 수직 계열화한 종합결제 기술 스택을 보유한다. 데이터 분석 기술을 접목한 타겟 광고·쿠폰 시스템, B2B 복지포인트 전용 카드 연동 인프라, 온·오프라인 가맹점 통합 정산 엔진을 운영한다.

▶ 타사 대비 차별점 : PAYCO·KCP를 동일 그룹 내 보유해 PG-VAN-간편결제-B2B복지 전 영역을 원스톱으로 제공하며, 국내 경쟁 PG사 대비 온·오프라인 가맹점 범위가 넓고 기업복지 연동 역량이 강하다.

▶ 기술 난도 : 금융 망분리 환경에서의 SaaS 연동, 신용카드 VAN 중계 네트워크 구축, 복수 가맹점 정산 정확성 확보는 규제·인프라 복잡도가 높아 신규 진입이 어렵다.

 

▶ 게임 엔진·멀티플랫폼 개발 기술 :  PC와 모바일을 동시에 지원하는 크로스플랫폼 게임 개발 기술과 글로벌 원빌드 서비스 기술을 보유한다. '다키스트데이즈'는 한국어·영어·일본어·중국어 간체/번체·포르투갈어·스페인어 등 7개 언어를 지원하는 글로벌 원빌드로 개발됐다.

▶ 타사 대비 차별점 : 30년 가까운 온라인 게임 운영 노하우에 기반한 게임 서버 안정성과 오픈월드 대규모 멀티플레이 동시접속 처리 역량이 강점이다.

▶ 기술 난도 : 좀비 아포칼립스 오픈월드 환경에서의 실시간 물리 시뮬레이션, 대규모 PvPvE 구현, PC·모바일 그래픽 품질 분기 최적화는 높은 수준의 그래픽·서버 엔지니어링을 요구한다.

[신규 사업]

▶ AI 에이전트 기반 협업 SaaS(두레이 AI 페이즈 2) :  기존 문서 요약·질의응답 중심에서 외부 데이터 연동 및 실행형 AI 에이전트로 진화하고 있다. 우리금융그룹 15개사 도입, 국방부 '국방이음' 서비스(4만 명→30만 명 확대 예정) 등 공공·금융권 확산에 집중하고 있다.

▶ GPU·AI 인프라 서비스 확대 :  광주 국가AI데이터센터와 서울 양평 리전에 엔비디아 B200 GPU 7,656장 구축을 진행 중이며, 정부 'GPU 확보·구축·운용지원 사업' 최다 구축 사업자로 선정됐다. 기업·공공기관·대학 대상 AI 컴퓨팅 서비스를 확대하고 있다.

 

5. 주요 제품 매출 구성 

사업부문		주요제품	2023년 (백만원)	2024년 (백만원)	2025년 1Q (백만원)
게임	-	온라인게임, 모바일게임	454,491	466,310	120,159
결제 및 광고	-	페이코, PG·VAN 서비스	1,065,407	1,183,643	298,039
기타(클라우드·커머스·콘텐츠)	-	클라우드, 두레이, 커머스, 웹툰 등	749,717	806,155	181,931
합 계		-	2,269,615	2,456,108	600,129

 

6-1 연간 재무

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6-2 분기 재무

 

7. 주주 정보

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비 고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
이준호	최대주주 (회장)	보통주	-	22.39%	-	29.65%	블록딜 취득
JLC㈜	최대주주 관계인 (개인회사)	보통주	-	10.23%	-	10.23%	-
JLC파트너스㈜	최대주주 관계인 (개인회사)	보통주	-	9.16%	-	9.16%	-
국민연금공단	주요주주	보통주	-	7.16%	-	7.16%	-
계 (특수관계인 포함)		보통주	-	약 48.94%	-	약 54.60%	-

 

성명	생년월일	직위	담당업무	주요경력	소유주식수	재직기간	임기만료일
이준호	1964년생	회장 (등기이사)	이사회 의장	서울대 컴퓨터공학과 졸업 KAIST 전산학 석·박사 숭실대 컴퓨터학부 부교수 2000년 서치솔루션㈜ 창업 현재 NHN㈜ 이사회 의장 겸 회장	약 11,040천주 (29.65%)	2013.08~	-
정우진	1975년생	대표이사 (등기이사)	경영총괄	서울대 사회학과 졸업 2000년 서치솔루션㈜ 입사 NHN 미국법인 사업개발그룹장 NHN 캐주얼게임사업부장 현재 NHN㈜ 대표이사	-	2014.03~	2027.03
안현식	-	CFO (등기이사)	재무총괄	NHN 재무팀 장기 근무 현재 NHN㈜ 최고재무책임자(CFO)	-	-	-

 

9-1 관련 기사

-제목 : NHN클라우드, 2025년 4분기 사상 첫 분기 흑자…GPU · 공공 전환 수혜
-날짜 : 2026년 02월 12일
-내용 : NHN클라우드가 GPU 기반 AI 인프라 사업 확대와 공공 클라우드 전환 수요 증가에 힘입어 2025년 4분기 사상 첫 분기 흑자를 달성했다. NHN 기술 부문은 4분기 전년 동기 대비 17.4%, 전 분기 대비 24.5% 증가한 1,391억원의 매출을 기록했다. NHN클라우드는 정부 GPU 확보·구축·운용지원 사업에서 엔비디아 B200 7,656장을 서울 양평 리전에 구축 중이며, 최다 구축 기업으로 선정됐다. 연간 기술 부문 매출은 4,609억원으로 전년 대비 11.3% 성장했다.

-링크 : https://zdnet.co.kr/view/?no=20260212103437

 

9-2 관련 기사

-제목 : NHN, 2025년 역대 최대 매출 2조5,163억원 달성 · 영업이익 흑자전환
-날짜 : 2026년 02월 20일
-내용 : NHN은 2025년 연결 기준 매출 2조5,163억원으로 전년 대비 2.5% 증가해 역대 최대치를 경신하며 11년 연속 최대 매출 기록을 이어갔다. 영업이익은 1,324억원으로 전년 영업손실(-326억원, 티메프 일회성 비용 포함) 대비 흑자전환에 성공했다. 결제·클라우드·게임 부문 매출이 고르게 증가해 전 부문에 걸친 균형 성장을 이뤄냈다.

-링크 : http://www.ftoday.co.kr/news/articleView.html?idxno=355402

 

9-3 관련 기사

-제목 : NHN두레이, 우리금융 그룹사 15개사에 'Dooray!' 본격 도입
-날짜 : 2025년 04월 01일
-내용 : NHN두레이가 우리금융지주를 포함한 우리금융그룹 내 6개 그룹사(이후 15개사로 확대)에 통합 협업도구 '두레이'를 도입하는 데 성공했다. 두레이는 국내 협업툴 최초로 금융권 내부망에 활용된 사례를 달성했으며, 글로벌 협업툴과의 최종 경쟁에서 비용 경쟁력과 올인원 기능 통합이 평가됐다. 공공 분야 150개 기관, 금융권 1년 만에 25개 레퍼런스를 확보했다.

-링크 : https://www.smarttoday.co.kr/news/articleView.html?idxno=76785

 

9-4 관련 기사

-제목 : NHN, 좀비 아포칼립스 게임 '다키스트 데이즈' 글로벌 오픈 베타 개시
-날짜 : 2025년 04월 24일
-내용 : NHN이 자체 개발한 오픈월드 기반 슈팅 RPG '다키스트 데이즈'의 글로벌 오픈 베타를 PC·모바일로 동시 출시했다. 한국어를 포함해 영어·일본어·중국어 간체/번체·포르투갈어·스페인어 등 7개 언어를 지원하며 글로벌 원빌드로 서비스된다. 스팀 넥스트 페스트에서 위시리스트 10만 돌파, 트위치 최대 동시 시청자 약 5만3천명을 기록하는 등 출시 전부터 글로벌 주목을 받았다.

-링크 : https://zdnet.co.kr/view/?no=20250424101516

 

9-5 관련 기사

-제목 : NHN페이코 기업복지솔루션 2025년 연간 거래액 2,900억원 돌파…전년비 32% 성장
-날짜 : 2026년 02월 24일
-내용 : NHN페이코의 B2B 기업복지솔루션 2025년 연간 거래액이 전년 대비 32% 증가한 2,900억원을 기록했다. 식권 서비스가 8년 연속 성장세를 이어가는 가운데 복지포인트 거래액이 53% 급증했으며, 현재 2,400개사·40만 임직원이 사용하고 있다. 2025년 한 해 동안 공무원연금공단·넥슨게임즈·아시아나항공·에어부산·티웨이항공 등 대형 기관이 신규 도입했다.

-링크 : https://www.ebn.co.kr/news/articleView.html?idxno=1700590

 

10. 사업 검토

구분	NHN (Target)	넷마블 (경쟁사 1)	엔씨소프트 (경쟁사 2)
회사명	엔에이치엔㈜ (NHN Corporation)	넷마블㈜ (Netmarble)	엔씨소프트㈜ (NCSoft)
기업 성격	게임·결제·클라우드 종합 IT 기업	모바일 게임 개발·퍼블리싱 전문 대형사	MMORPG 원조 개발사, 자체 IP 보유
시가 총액	약 8,000억원 (2025년 기준)	약 3조원 (2025년 기준)	약 5조원 (2025년 기준)
2025년 매출	약 2조5,163억원	약 2조8,351억원	약 1조5,069억원
2025년 순이익	흑자전환 (영업이익 1,324억원)	약 2,451억원	약 161억원 (영업이익)
주력 제품	한게임 웹보드, PAYCO, NHN클라우드, 라인디즈니쯔무쯔무, 두레이	세븐나이츠 리버스, 뱀피르, 나 혼자만 레벨업: 어라이즈	리니지, 리니지M, 리니지W, 아이온2
핵심 보유 기술	공공 클라우드 기술, 결제·VAN 플랫폼, 크로스플랫폼 게임 개발	서브컬처 모바일 게임 개발, 글로벌 퍼블리싱, 다장르 포트폴리오	대형 MMORPG 개발, NC UNIVERSE IP, AI 기반 게임 엔진
차별화 강점	게임·결제·클라우드 수직계열화로 사업 리스크 분산, 공공 CSP 1위	자체 IP·외부 IP 다장르 병행, 해외 매출 비중 73%로 글로벌 최강	리니지 IP 브랜드 파워, 게임 개발 원천 기술력 및 자체 서버 인프라
비고	대상 기업	모바일 게임 및 글로벌 시장에서 직접 경쟁	국내 MMORPG·웹보드 외 게임 장르에서 경쟁

 

[핵심 분야별 상세 성장성 분석]

► 공공 클라우드 · AI 인프라 : 국내 공공 CSP 1위 독주, AI 수요 급팽창의 최대 수혜주

국내 공공 클라우드 시장 규모는 2024년 약 1.5조원에서 2027년 3조원 이상으로 성장이 예상된다(행정안전부 전망). NHN클라우드는 공공 클라우드 네이티브 전환 사업에서 17개 기관 중 9개, 2025년에는 7개 기관 중 5개 공급사로 선정되며 압도적 입지를 확인했다. 나아가 엔비디아 B200 GPU 7,656장을 단일 클러스터로 구성해 AI 컴퓨팅 수요에 대응 중이며, AI 인프라 서비스의 연간 성장률(CAGR)은 30% 이상으로 기대된다. 2025년 4분기 사상 첫 분기 흑자 달성은 수익성 구조 전환의 신호탄이다.

► B2B 핀테크 · 기업복지솔루션 : 안정적 반복 매출 기반의 고수익 B2B 플랫폼 확장

국내 기업 임직원 복지 서비스 시장은 연 10~15% 성장세를 이어가고 있으며, PAYCO B2B 사업은 2022~2025년 연평균 30%대 성장을 기록하고 있다. 2025년 거래액 2,900억원 달성으로 업계 1위를 수성했고, 도입 기업이 2,400개사·이용자 40만명을 돌파했다. 항공·공공·금융 대형 기관의 신규 도입이 늘어나 B2B 매출의 구조적 성장이 지속될 것으로 전망된다. 결제 부문 전체는 안정적인 수수료 기반 반복 매출 구조로 NHN 전체 이익 안정성의 핵심축이다.

►글로벌 게임 사업 다각화 : 웹보드 의존 탈피, 미드코어·글로벌 장르 확장 시도

전 세계 모바일 게임 시장은 2024년 약 980억달러에서 2030년 1,400억달러 규모(CAGR 약 6%)로 성장이 전망된다. NHN은 '다키스트데이즈'(오픈월드 슈팅 RPG), '어비스디아'(서브컬처 RPG), 소셜카지노 '페블' 등 다장르 신작으로 수익 다변화를 추진하고 있다. 특히 스팀을 통한 PC·모바일 동시 글로벌 출시 전략은 해외 매출 비중 제고의 핵심 수단이다. 일본 자회사 NHN PlayArt의 장수 타이틀은 안정적 기저 역할을 하며 신작 실패 리스크를 완충한다.

 

[향후 극복 필요한 기술장벽]

► 게임 장르 다각화의 개발 역량 격차 : 웹보드 넘어 AAA급 미드코어 게임 품질 확보

'다키스트데이즈'의 글로벌 오픈 베타 초기 평가는 스팀 기준 '대체로 부정적(28% 긍정)'으로 BM(비즈니스모델) 구조와 밸런싱에 대한 유저 불만이 쌓였다. 글로벌 AAA 슈팅 게임(콜오브듀티, 데이드바이데이라이트 등)과 직접 경쟁하기 위해서는 물리 엔진 정밀도, 네트워크 레이턴시 최소화, 콘텐츠 업데이트 속도 면에서 현재 기술 수준 대비 상당한 향상이 필요하다. 품질 극복 시 NHN의 글로벌 게임 매출 비중 대폭 확대라는 기대 효과가 있다.

► 클라우드 수익성 지속 확보 : GPU 인프라 투자 부담 vs. 수익화 속도 균형

GPU 클러스터 수천 장 규모의 대형 인프라 투자는 엄청난 초기 CAPEX를 요구하며, 수냉식 냉각 시스템·전력 공급·부지 확보 등 물리적 제약도 크다. AWS·Azure 등 글로벌 하이퍼스케일러와의 비교 우위를 공공 영역 이외 민간·글로벌 시장으로 확장하는 것이 과제다. 첫 분기 흑자를 달성했지만 연간 흑자 구조 안착 및 투자 대비 수익률(ROI) 개선이 지속적으로 필요하다.

►결제 시장 경쟁 심화 대응 : 네이버페이·카카오페이·토스 등 빅테크와의 소비자 결제 경쟁

B2C 간편결제 시장에서 네이버페이·카카오페이·토스가 대규모 MAU를 기반으로 점유율을 빠르게 높이고 있어 PAYCO의 소비자 결제 경쟁력 확보가 어려운 상황이다. NHN은 B2B 복지솔루션으로 차별화 방향을 전환해 수익성을 유지하고 있으나, B2C 결제 부문 성장 동력 부재는 장기적 리스크다. PG·VAN 시장도 핀테크 규제 변화(망분리 완화, 오픈뱅킹 등)에 따라 경쟁 구도가 빠르게 재편될 수 있어 기술 적응력과 제도 대응 역량이 핵심이다.